三闯港交所，翰思艾泰终于“修成正果”。
12月3日通过港交所聆讯，12月15日至12月18日招股（全球发售约1832.1万股H股，发行价为28.00-32.00 港元，每手100 股，入场费3,232.27 港元，最高募资5.86亿港元），预期于12月23日上市。
在当前的申购期，翰思艾泰也受到了不小关注。
据悉，翰思艾泰此次发行引入了 7名基石投资者，包括富德资源（Fude Resources）、国泰君安投资（Guotai Junan）、TFI Investment Fund、Sage Partners Master Fund、Main Source Capital、YStem Capital、春雷资本（Chunlei Capital），合计认购金额约为 9,337万港元。
一些投资者认为，翰思艾泰拥有重大创新品种，产品竞争力不俗，或具备热门股气质。
差异化路径：“PD-1 plus”创新疗法
此次上市，翰思艾泰带来了针对肿瘤、自身免疫疾病的十种候选药物组成的管线，其中HX009是重要主角。
根据招股书介绍，HX009是一种自主研发的抗PD-1（一种免疫检查点受体）/SIRPα（信号调节蛋白α，一种调节性膜糖蛋白）双功能抗体融合蛋白。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，翰思艾泰已在澳大利亚及中国完成HX009的I期临床试验。
目前HX009有三个正在中国进行的临床项目，包括：治疗晚期黑色素瘤的HX009-I-01中国研究（Ib期）；治疗复发性/难治性EpsteinBarr病毒阳性非霍奇金淋巴瘤的HX009-II-02中国研究（I/II期）；治疗晚期胆道癌的HX009-II-05中国研究（IIa期）。
另外，翰思艾泰也于2025年2月获得国家药监局对HX009与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌患者的联合研究的批准，预计该联合研究的首名患者招募将于2026年完成。
翰思艾泰认为：“HX009开创了免疫检查点抑制剂的新领域。”那么，这款产品究竟特别在哪？
从竞争格局来看，PD-1药物其实已经十分多见。翰思艾泰招股书就提到，截至最后实际可行日期，有逾40种PD-1靶向双特异性抗体药物正处于开发阶段，涉及15个靶点，包括CD47、CTLA-4、LAG3等，其中大部分处在I期及II期。
而翰思艾泰这款核心产品的独特性在于其是一种PD-1 plus创新疗法，是全球第一且唯一一个抗PD-1/SIRPα双功能抗体融合蛋白，以及全球及中国市场仅有的同时靶向PD-1及CD47的双特异性抗体融合蛋白。
作用机制表现为，肿瘤细胞表达的CD47可透过与巨噬细胞上的SIRPα相互作用，抑制其吞噬功能，而PD-1则会抑制T细胞介导的肿瘤杀伤作用。二者结合，有望产生抗肿瘤协同效应。
依托这样的创新机制，翰思艾泰逐步走出了自己的差异化路径，这也正是当前投资市场颇为重视的一点。
闯关成功，在研管线等来了资金？
虽然HX009仍然处在临床早期，实际应用十分遥远，但这并不影响投资市场做出商业预期。
我们具体从适应症维度来看HX009能够打开的市场容量。
根据弗若斯特沙利文报告，2019年至2024年，中国EBV+非霍奇金淋巴瘤市场总额由3亿元增加至5亿元，复合年增长率为10.1%，并预计于2030年、2035年将分别达到16亿元、28亿元。
此外，2019-2024年，全球黑色素瘤市场由126亿美元增加至184亿美元，复合年增长率为7.9%，并预计于2030年、2035年将分别达到236亿美元、273亿美元。2019年至2024年，中国黑色素瘤市场总额由2亿美元增加至3亿美元，复合年增长率为6.2%，并预计于2035年将达到4亿美元。
就单个市场来说，HX009的应用前景不算十分广阔，但多适应症布局决定了这不是一款“小药”。当然，对于翰思艾泰自身而言，培育这样一款产品难度也不小，首要解决的就是资金问题。
招股书显示，2023年、2024年及2025年前8个月，翰思艾泰期内亏损分别为8516.0万元、1.17亿元、8743.8万元。截至2025年10月31日，现金及其等价物为1.33亿元，流动负债总额为2.2亿元。
若不及时“输血”，多条在研管线暂停或折戟可能性很大。因此，近年翰思艾泰推动了多轮融资，2024年8月完成B+轮融资，投后估值从2023年初A轮融资时的1.32亿元增至16.15亿元，翻了12倍多。
在登陆港交所这件事上，翰思艾泰也十分坚持。据悉，该公司分别在2024年11月、2025年6月和2025年12月向港交所递交上市申请三次。
如今，港股大门终于向其敞开，资本的聚光灯下，翰思艾泰也是时候翻开更加精彩的篇章了。
来源：医药研究社